Fonds in focus: KPN; update over omzet, Duitse frequenties en financiering

25-02-2010

2009 in vogelvlucht:
Bedrijven stelden in 2009 investeringen uit door het slechte economische tij en consumenten hielden scherper in de gaten hoeveel ze belden. Daarbovenop moest het telecomconcern van de overheid een aantal tarieven verlagen.

Maar diep gebukt gaan ze er niet onder. De teruggelopen omzet werd opgevangen door stevig te snijden in de kosten.

Een analist verwoordde het mooi: ‘De resultaten zijn niet spannend, maar dat is wat wij zoeken bij KPN, dus zijn we tevreden'.

Belangrijk in 2010:
Omzet
KPN is op weg om een groot deel van zijn strategische doelstellingen voor 2010 te halen. Maar de huidige, goede operationele prestaties zijn vooral te danken aan kostenbesparingen. De doelen voor vrije kasstroom, bedrijfsresultaat en dividend lijken daarmee allen gerealiseerd te worden.

Zorg is er echter voor de omzet. Die daalde afgelopen jaar. De mogelijkheden voor kostenbesparingen zijn niet oneindig en dus moet voor structurele winstgevendheid de omzet omhoog.

Duitse frequenties
Misschien wel de belangrijkste gebeurtenis van 2010 voor KPN: de veiling van nieuwe mobiele telefonielicenties in Duitsland. Het is van belang om in deze grootste consumentenmarkt van Europa een rol te blijven spelen.

Maar niet tegen elke prijs. Een eerdere Duitse veiling pakte bijna desastreus uit voor het bedrijf. Herhaling moet worden voorkomen.

Opvolging De onduidelijkheid over de opvolging van bestuursvoorzitter Ad Scheepbouwer, die in 2011 vertrekt zorgt voor onzekerheid onder beleggers. Twee kroonprinsen bleken afgelopen jaar te vertrekken. Wat betekent dit voor het bedrijf? Snelle opheldering is wenselijk.

Financiering De verhouding tussen het eigen vermogen van KPN en het balanstotaal is in de loop van de jaren beduidend minder sterk geworden. Nu kan een scherpe financiering bestuurders dwingen om het door aandeelhouders ingebrachte kapitaal efficiënt aan te wenden, maar de schuldverhouding moet wel zodanig blijven dat de onderneming in alle facetten van een economische crisis overeind kan blijven.

Een afschrijving op de immateriële activa kan er bijvoorbeeld voor zorgen dat het eigen vermogen fors daalt. En in verband met hoge rentelasten kan KPN zich een sterke verslechtering in de vrije kasstroom niet permitteren. Daarom zou het goed zijn als KPN hiervoor een minimumtarget publiceert en aangeeft hoe het eventuele tegenvallers wil opvangen.